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作者：嘉禾

編輯：顧檸

來(lái)源：險(xiǎn)企高參

近日，中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠(chǎng)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（下稱(chēng)：茅臺(tái)集團(tuán)）旗下華貴人壽保險(xiǎn)股份有限公司（下稱(chēng)：華貴人壽）在貴州陽(yáng)光產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)披露了其增資計(jì)劃，增資方案提到，擬新增注冊(cè)資本人民幣25億元至45億元，對(duì)應(yīng)新增股份25億股至45億股，增資后該司注冊(cè)資本金規(guī)模將達(dá)到45億元至65億元。

要知道該司在2023年4月剛剛完成上一次增資10億元的資本補(bǔ)充，注冊(cè)資本變更為20億元。此番再增資的25億元至45億元無(wú)異于再造一個(gè)、甚至兩個(gè)華貴人壽，實(shí)力可見(jiàn)一斑。

不過(guò)盡管背靠茅臺(tái)集團(tuán)，華貴人壽作為一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，自身經(jīng)營(yíng)仿佛仍難逃脫虧損泥潭……

華貴人壽擬募資25億元至45億元

近日，華貴人壽于貴州陽(yáng)光產(chǎn)權(quán)交易所披露增資項(xiàng)目，擬向現(xiàn)有股東及新增投資者募集資金，擬募資25億元至45億元，具體金額視募集情況確定。該增資項(xiàng)目發(fā)布期限為2024年12月30日至2025年3月28日。

在增資方案中，華貴人壽明確提出，計(jì)劃引入不超過(guò)20家的投資方，這些新增投資者在公司中的合計(jì)持股比例預(yù)計(jì)將介于20%至40%之間。然而，這一比例以及具體的投資方構(gòu)成仍需經(jīng)過(guò)投資方的實(shí)際增資行為和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格審核后才能最終確定。同時(shí)，華貴人壽的現(xiàn)有股東擬參與本次增資擴(kuò)股項(xiàng)目，并根據(jù)其上級(jí)主管單位或內(nèi)部管理要求規(guī)定方式參與。增資完成后，華貴人壽的注冊(cè)資本金規(guī)模有望達(dá)到45億元至65億元的新高度。

對(duì)于潛在的投資方，華貴人壽設(shè)定了一系列嚴(yán)格的資格條件。除了必須滿(mǎn)足保險(xiǎn)公司投資方的相關(guān)法規(guī)要求外，方案還特別強(qiáng)調(diào)了股份限售的規(guī)定。具體而言，成為華貴人壽的控制類(lèi)股東后，投資方需在五年內(nèi)禁止轉(zhuǎn)讓所持有的股權(quán)；若成為戰(zhàn)略類(lèi)股東，則限售期為三年；而對(duì)于財(cái)務(wù)Ⅱ類(lèi)股東或財(cái)務(wù)Ⅰ類(lèi)股東，限售期則分別縮短為二年和一年。

值得注意的是，這并非華貴人壽首次進(jìn)行增資。早在2022年12月，該公司就曾發(fā)布增資公告，計(jì)劃增資10億元，將注冊(cè)資本從10億元提升至20億元。該次增資由茅臺(tái)集團(tuán)、貴州省黔晟國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司（下稱(chēng)：黔晟國(guó)資）以及深圳市嘉鑫輝煌投資有限公司共同認(rèn)繳。

經(jīng)過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，該次增資于2023年4月順利完成。增資后，茅臺(tái)集團(tuán)以33.33%的持股比例重新奪回第一大股東的位置，而黔晟國(guó)資則以19.17%的持股比例緊隨其后。這次增資不僅顯著提升了華貴人壽的資本金水平，還使得貴州國(guó)資在華貴人壽中的持股比例進(jìn)一步增加。

《險(xiǎn)企高參》注意到，僅在兩年左右的時(shí)間里，華貴人壽就再次啟動(dòng)了增資計(jì)劃，且本次增資的規(guī)模相較上一次翻一倍或多倍。對(duì)于此次增資的目的，華貴人壽表示，主要是為了充實(shí)注冊(cè)資本、提升公司的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力和運(yùn)營(yíng)能力，并為公司落實(shí)中長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃提供有力支持。

而華貴人壽如此迫切地尋求增資，或許與其近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)密切相關(guān)……

前三季度虧1.72億

亟待增資破解盈利困局

在華貴人壽大手筆增資舉措的背后，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同樣成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

作為人身險(xiǎn)領(lǐng)域“新生代”一席，華貴人壽自2017年2月獲批成立以來(lái)，雖已歷經(jīng)近八年風(fēng)雨，卻仍未步入盈利的軌道。

《險(xiǎn)企高參》通過(guò)梳理發(fā)現(xiàn)，在該司在過(guò)去的七年里，保費(fèi)收入增速穩(wěn)健，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入從2017年的4.24億元穩(wěn)步增長(zhǎng)至2023年的46.68億元。具體而言，2017-2023年間，華貴人壽分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4.24億元，6.47億元、10.91億元、20.13億元、25.15億元、39.21億元、46.98億元。2024年前三季度，華貴人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入34.52億元，同比增長(zhǎng)3.7%，繼續(xù)保持著穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

然而，盡管保費(fèi)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，華貴人壽的凈利潤(rùn)表現(xiàn)卻不盡如人意。

從歷年償付能力報(bào)告來(lái)看，自2017成立以來(lái)，華貴人壽僅2021年實(shí)現(xiàn)0.31億元凈利潤(rùn)，其余年度均為虧損狀態(tài)。其中，近兩年其虧損幅度逐漸擴(kuò)大，2022年、2023年分別虧損2.21億元和3.78億元。步入2024年，華貴人壽的虧損態(tài)勢(shì)仍在持續(xù)。前三季度，該公司凈利潤(rùn)虧損1.72億元，但相較于去年同期已有14.4%的收窄。

在償付能力方面，隨著經(jīng)營(yíng)壓力的增大，華貴人壽的償付能力指標(biāo)歷年也有所波動(dòng)。2024年前三季度，該公司的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為148.13%和162.62%，較二季度末分別提升了28.43和26.54個(gè)百分點(diǎn)，均滿(mǎn)足監(jiān)管要求。

這一變動(dòng)與投資收益的關(guān)聯(lián)性頗大。談及原因，華貴人壽指出，一方面，實(shí)際資本增加，尤其是核心資本的增加，主要得益于三季度末權(quán)益資產(chǎn)的大幅上漲、投資收益的增加以及分紅利率水平的下調(diào)；另一方面，最低資本的增加則主要受到三季度末權(quán)益市場(chǎng)大幅上漲、新增部分信用債及非標(biāo)資產(chǎn)等因素的影響。

然而，對(duì)于下季度的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，華貴人壽的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率預(yù)計(jì)將分別下滑至129.53%和143.5%。由此來(lái)看，不能單純依賴(lài)投資收益的波動(dòng)來(lái)提升償付能力，增資補(bǔ)血才是長(zhǎng)遠(yuǎn)之策。

此外，在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)方面，華貴人壽最近兩期的風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)結(jié)果分別為B類(lèi)和BB類(lèi)，該司在風(fēng)險(xiǎn)管理方面仍有一定的提升空間。

隨著新一輪增資的落地，華貴人壽的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與償付能力指標(biāo)有望得到顯著改善。

“富二代”險(xiǎn)企頻頻補(bǔ)血

實(shí)際上，從股權(quán)結(jié)構(gòu)透視，華貴人壽是名副其實(shí)的“富二代”險(xiǎn)企，其兩次增資的主要“金主”均為大股東茅臺(tái)集團(tuán)。

據(jù)《險(xiǎn)企高參》了解，華貴人壽由12家股東共同持股，實(shí)控人為貴州省國(guó)資委。股權(quán)結(jié)構(gòu)中，茅臺(tái)集團(tuán)以33.33%的持股比例穩(wěn)坐第一大股東寶座，黔晟國(guó)資緊隨其后，持股19.17%，貴州金融控股集團(tuán)有限責(zé)任公司則持有10.5%股份，其余股東持股比例均不足10%。

當(dāng)保險(xiǎn)公司運(yùn)營(yíng)顯露疲態(tài)之時(shí)，得益于其強(qiáng)大股東背景的“輸血”支持，往往能輕松獲得增資以重振旗鼓?！峨U(xiǎn)企高參》通過(guò)梳理發(fā)現(xiàn)，如同華貴人壽依托茅臺(tái)集團(tuán)的堅(jiān)實(shí)后盾，成為“富二代險(xiǎn)企”的典型代表，此類(lèi)現(xiàn)象在保險(xiǎn)界屢見(jiàn)不鮮。

壽險(xiǎn)領(lǐng)域，銀行系險(xiǎn)企尤為亮眼。十大銀行系保險(xiǎn)公司——中郵人壽、工銀安盛人壽、建信人壽、招商信諾人壽、農(nóng)銀人壽、中銀三星人壽、中信保誠(chéng)人壽、交銀人壽、光大永明人壽及中荷人壽，均憑借其銀行股東的強(qiáng)大資源，穩(wěn)坐行業(yè)一席之地。此外，中外合資險(xiǎn)企亦表現(xiàn)不俗，如恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽背后有英國(guó)安本集團(tuán)的支持，中英人壽則依托中糧集團(tuán)與英杰華集團(tuán)的雙重背書(shū)，中意人壽更是中石油集團(tuán)與忠利集團(tuán)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的產(chǎn)物。

財(cái)險(xiǎn)方面，電力能源系險(xiǎn)企憑借其與大型電力企業(yè)的緊密聯(lián)系，展現(xiàn)出獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力。英大財(cái)險(xiǎn)、永誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)及鼎和財(cái)險(xiǎn)分別依托國(guó)家電網(wǎng)、中國(guó)華能及南方電網(wǎng)，構(gòu)筑了穩(wěn)固的市場(chǎng)壁壘。互聯(lián)網(wǎng)巨頭亦涉足其中，“阿里系”國(guó)泰財(cái)險(xiǎn)表現(xiàn)突出。自保公司方面，中石油專(zhuān)屬自保、中鐵自保等，作為集團(tuán)專(zhuān)屬風(fēng)險(xiǎn)保障平臺(tái)，發(fā)揮著獨(dú)特作用。

《險(xiǎn)企高參》進(jìn)一步觀察到，2024年以來(lái)，“富二代”險(xiǎn)企的增資動(dòng)作尤為頻繁。中鐵自保、復(fù)星聯(lián)合、中信保誠(chéng)等機(jī)構(gòu)紛紛加入增資行列。其中，除了上文提及的華貴人壽外，中信保誠(chéng)年內(nèi)兩度增資，且增資力度尤為顯著。

“富二代”險(xiǎn)企頻頻獲股東增資的背后，是多方面因素的共同作用。一方面，監(jiān)管政策的收緊使得險(xiǎn)企的資本充足率要求不斷提升；另一方面，險(xiǎn)企自身業(yè)務(wù)擴(kuò)張與戰(zhàn)略發(fā)展的需要也驅(qū)動(dòng)著資本的注入。此外，股東背景的雄厚為險(xiǎn)企提供了強(qiáng)有力的資源支撐，市場(chǎng)環(huán)境的變化與行業(yè)趨勢(shì)的引領(lǐng)同樣不容忽視。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)精算科技實(shí)驗(yàn)室主任陳輝分析指出，險(xiǎn)企選擇發(fā)債和增資，往往源于“造血能力”的不足、償二代二期工程帶來(lái)的壓力，以及通過(guò)“贖舊借新”策略降低成本的考量，這些因素從側(cè)面映射出“富二代”險(xiǎn)企頻繁增資的內(nèi)在動(dòng)因。